對於保守的投資人，中鋼特、富邦特與國喬特是絕佳的替代定存工具。在除過息，且出現超過一元的貼息狀況時，是不錯的進場機會。

文．劉任昌

目前市場上流通的特別股是國喬特(1312A)、中鋼特(2002A)與富邦特(2881A)。延續八一九期對金融業特別股的分析，在此說明哪一種投資人適合購買特別股及購買時機。

富邦特在五月三十一日開盤價是60元，從此，市場的變現賣壓不小，六月四日最低價是57.2元，收盤58元。經過洗盤後，成交量變小，價格維持在59.3元之上。值得注意的是，當大盤在六月二十四日因為英國脫歐而大跌二百點(2.3％)時，富邦特僅跌0.5％，收59.2元。

特別股發行價格十元或六十元的歷史背景

富邦特上市至今最低日成交量是128張，相對的，中鋼特與國喬特最高日成交量僅25張，且往往沒有交易量，原因是中鋼特與國喬特股東「惜售」如此優質的投資工具。

富邦特在上市後二周內爆量，且折價超過一元，的確反常，因為從認購截止日到上市僅一個月時間，卻出現數萬張成交量願意折價一元變現。

台灣上市公司最早發行的三檔特別股依序是：中鋼特(1974年上市)、華隆特(1977年上市，2005年下市)、國喬特(1984年發行，四年後上市)。在股市上萬點之際，又有永甲特、永乙特、愛甲特…等出現，曾有超過三十檔特別股同時掛牌。面額都是十元，且具有轉換為普通股(僅國喬特例外)的權利，即「轉換比一」。

由於發行張數少，加上與普通股價格連結，特別股是有心人拉抬股價的絕佳工具。而且，許多散戶有「特別好」的錯誤認知，當時收音機的三個字與「特」字的重音報價，更有炒熱股市的效果。仍然屹立不搖生存至今者，僅有中鋼特與國喬特。

2000年之後，股市冷卻，投資人變得較理性，特別股失去了魅力。僅偶爾出現金融機構為滿足資本適足率，或因為特殊經營策略需要，而以私募方式發行特別股。面額也不再侷限於十元，如案例所示。

中鋼特與國喬特是在台股仍然低迷時發行，發行價十元，股利各為1.4元(現金或特別股股票)與0.6元(僅現金)，且可以累積，也有權參加普通股的盈餘分配權。但兩家公司的權利條款不同，我直接透過歷史資料說明。

中鋼特與國喬特條件優渥

中鋼特規定當普通股股利滿足1.4元時，特別股與普通股享有相同的額外股利分派權利；因此，中鋼特的股利保證在1.4元之上。當股利大於1.4元時，則是特別股與普通股相同。幸運的是，中鋼每年盈餘都足以支付1.4元的特別股股利，因此沒有出現不足額支付，再累積至未來年度發放的狀況。

相反的，國喬在2002至2009年因為虧損而不發放特別股股利。後來因為大陸投資收成，2010年發放累積九年的股利，再加上共同分享分派給普通股的0.2元，形成5.6元。國喬特的股利是不足額(通常為0)，或等於0.6元加上普通股股利。

富邦金特別股條件苛刻，是為宣示(當然也是礙於金融法規)對存款戶與保戶的保障。從誠信、穩健與永續經營的角度，是該給予肯定。

富邦特不累積，不參加，不表決，不保證永續。苛刻？

從市場流動性角度，特別股最佳發行面額應該是二十元；因為若是以十元流通，成交單張的14.25元(千分之1.425)手續費會依慣例加到20元。富邦金應是顧慮到投資人會將普通股與特別股作不理性的比價，決定發行六十元，也許還可因此拉抬普通股股價。

對於保守的投資人，中鋼特、富邦特與國喬特是絕佳的替代定存工具。在除過息，且出現超過一元的貼息狀況時，是不錯的進場機會。若是發生金融風暴等事件，而出現機構投資人大規模拋售求現時，更是絕佳的撿便宜機會。

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