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輝達AI紅利旺台股兩年 DeepSeek旺港股大反彈  

文.洪寶山

1990年底香港恒生指數收在3024點,當時台灣加權指數收在4530點,相信那一年的背景很多人都知道,著名的波斯灣戰爭成為港劇《大時代》的大奇蹟日的背景,也就是說,經過那一年的股市崩盤後,加權指數還比恒生指數高了1506點。

港股自1993年開始 超越台股30

不過受惠於鄧小平南巡的改革開放,設立深圳經濟特區,透過深圳特區與香港的連接,中國內地得以學習到西方資本主義的運作模式,香港也受惠中國改革開放的紅利,恒生指數在1993年就回到了11888點,那年加權指數收在6070點,即使後來台灣受惠於微軟(Microsoft)推出Windows 95帶動個人電腦的需求,分別在1997年與2000年見到10256點與10393點,但始終沒能站穩萬點關卡。

反觀恒生指數在九七大限前刻意營造「馬照跑、舞照跳,香港50年不變」的人為繁榮景象,分別在1996年底收在13451點,1999年底收16962點,分別超越加權指數達6518點、8514點。

搭30年科技高成長 台股為何無法比價港股?

當時市場喊出台股應該有超越港股的條件,畢竟在個人電腦與互聯網高速發展的時代,台灣以發展科技島戰略,利用中國低成本製造環境,將消費性電子出口到全球,回頭看確實是搭上了30年的科技高成長的好時代,台股的確是有條件比價港股。

但事實是經過千禧年的再次崩盤,加權指數再次如自由落體般地回到4787點,但恒生指數只回到15095點,即便2003年發生SARS疫情,恒生指數還有9321點,而同年的加權指數只有5890點,差在哪呢?

很簡單,錢的流向說明了一切,對於中國內地的有錢人或特權階層來說,「錢進香港」成為保住私人資產的途徑之一,而同時期的台灣則是「錢進中國」,前者是被錢淹腳目,後者是台北天母與東區日漸蕭條的景觀。

金融海嘯前台股差港股一倍以上 2017年差距擴大到近三倍

中國內地的有錢人把消費留在香港,而台灣有錢人把消費留在東莞與崑山,即便iPhone幾乎都是台廠做的,但加權指數在2008年金融海嘯來臨前,連萬點也沒見到,最高僅回到9859點,對照恒生指數在2007年收在27812點,兩者的差距已經達到一倍的地步。

大家都說日本在1990年後陷入了通縮經濟,史稱「失落的30年」。其實同時期的台灣經濟也好不到哪去,多數留守在台灣的勞工過的是薪資停滯的20年,不知道這算不算台日經濟友好陣營。

2008年又是財富重分配的一年,恒生指數收14387點,加權指數收4951點,相差9436點,還是一倍差距,為什麼?因為經濟的結構沒有改變,依舊是利用中國低成本製造外銷全球的分工模式,2017年恒生指數收在29919點,加權指數收10642點,差距擴大到近三倍,相當驚人,賺人民幣的都「油洗洗」。

2018年美中貿易戰 2020年COVID-19 終結台灣近30年資金外流中國

直到2018年川普發動美中貿易戰,台商才開始將供應鏈逐步撤離中國,分散到東南亞與墨西哥,以及回台投資。2020年的COVID-19疫情,中國堅持「動態清零」防疫政策,使得世界各國驚覺供應鏈太過於依賴中國,而歸咎於政治制度的不同,依賴獨裁政體的風險太高,歐美為主的民主陣營提倡供應鏈重組,加速讓台商資金回流台灣,終結近30年的資金外流中國的局面。

2022年中國因COVID-19疫情採動態清零防疫政策折騰了三年,中國民眾從花錢不手軟的消費觀轉為保守,加上烏俄戰爭與圍台軍演,半導體庫存可以說用了兩年才完成去化。而香港也因2019年的「反送中」事件折騰了一年之久,遇上了中國消費縮手,2022年底恒生指數收在19781點,加權指數收在14137點,這年是港股自1993年超越台股後的最後一年,長達30年時間,恒生指數都高於加權指數。

2023、2024台股連兩年收盤超越恒指

2023年OpenAI的ChatGPT 3.0橫空出世,把科技業拉出半導體庫存的泥淖,台灣受惠於北美四大CSP的雲端基礎建設,幾乎獨佔AI伺服器需求,讓加權指數首度在2023年底以17930點超越恒生指數的17047點。2024年又以23035點收盤價,超越恒生指數的20059點,多出2976點。

但是如果以市值的角度來比較,2024年底的加權指數市值達73兆8986.67億元新台幣,恒生指數市值達34兆316億港元(約當139.53兆元新台幣),台股還是有追趕恒生指數的空間。

DS打破台灣獨享AI紅利優勢

只是好景不常,DeepSeek打破了台灣獨享AI紅利的優勢,港股的科技股大多是互聯網巨頭,優勢就是海量數據與豐富的應用生態圈,過完農曆春節後,騰訊、阿里巴巴、百度、比亞迪等中國科技巨頭迅速導入DeepSeek,看好中國科技巨頭將邊緣AI加速落實商業應用的前景,華爾街投行紛紛喊出重估中國科技股的投資邏輯。

2月21日加權指數收盤23730點,恒生指數收盤23477點,加權指數只領先253點,2月21日夜盤台指期收跌-255點,新加坡A50期指收漲29點,2月的最後一周可能出現恒生指數與加權指數的死亡交叉,畢竟川普的美國優先與高關稅政策將減緩資金回流台灣。

長期通膨預期創1995年以來新高

2月21日道瓊指數跌-748點、-1.69%,那斯達克指數跌-438點、-2.2%,費城半導體跌-174點、-3.28%,引發賣壓的原因指向通膨再起的疑慮,美國密西根消費者長期通膨預期飆升到3.5%,創1995年以來新高,消費者可能擔心新關稅政策將推高通膨。

恰巧前幾日川普接受CNN訪問時表示:「通膨又回來了,但我與此事無關。」他譴責拜登政府的「魯莽支出」是導致通膨的主因,並批評前政府「花錢方式前所未有,他們把九兆美元揮霍一空。」

川普的言論增加了通膨僵固性的疑慮,加上密西根大學消費者信心指數二月份月增率下降近10%,降幅超出預期,美國一月份成屋銷售下降到408萬套,跌幅超預期,數據公布後市場避險情緒升溫,二月份美國服務業PMI跌到50.4,創十七個月新低,顯示經濟活動放緩,服務業活動首次萎縮,市場指向受到川普大幅刪減聯邦政府支出的影響,甚至進一步聯想到DOGE(政府效率部)將大幅刪減高達230萬名公務員職務,可能導致接下來的美國就業報告數據疲弱,失業人口增加可能成為美股湧現賣壓的導火線。

降息救經濟vs.升息抗通膨 美國經濟先hold

以往當金融市場發生系統性危機時,聯準會的貨幣寬鬆政策是救命仙丹,但白宮國家經濟委員會會長Kevin Hassett表示,他與聯準會主席鮑爾恢復定期午餐會,將跟鮑爾及其他Fed理事討論彼此對經濟的看法,重點在於川普的意見能被聽到。

川普希望利率應該降低,但美國第一季核心PCE通膨預期成長2.6%,高於預期,市場預期最快七月才會降息,甚至如果通膨再升溫,聯準會可能暫停降息,此時要保佑美國經濟千萬別衰退,因為降息救經濟跟升息抗通膨,無法預期聯準會將選哪一邊。

圖片來源:CMoney


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