上期我們針對Delta值以評估權證的價值，這一期更進一步說明標的物與權證價格間的變化關係，為什麼股價與認購權證價格呈正向關係，而非直線的等幅度變化？以及為什麼當Delta數值越大時，權證價格變動的幅度越大，對股價與權證的操作利弊原因在哪？

上一期說明以公式來表示為：

Delta值＝權證變動的金額÷股票變動的金額

換個方式表示即可得知：權證變動的金額＝Delta值Ｘ股票變動的金額

舉例說明，(1)當Ａ股票股價在50元，Ａ權證履約價在50元，行使比例若為一比一，當兩者Delta值=0.5/1=0.5，代表Ａ股票上漲1元時，Ａ權證的價格上漲0.5元，此時需要兩張權證來完全達到股票上漲的效果。

(2)當Ａ股票股價來到60元時，大於履約價50元，Ａ權證則進入價內，若此時Delta值=0.6，代表股票漲1元，而一張權證賺了0.6元，此時，擁有一張權證則是有0.6張股票的效果，當股票漲1元權證進入價內時，Delta值提高為0.6，投資朋友可以買進少於兩張權證就可以達到一張股票上漲的效果。

因此，當權證進入價內後Delta值提高時，權證波動度大於股價的波動度，利用權證的避險效果就會提高。

漲時獲利擴大 跌時損失縮小

若是股價下跌時，例如股價40元小於履約價，屬於價外的狀況，若此時Delta值=0.4，股價跌一元，權證賠了0.4元，此時，若擁有兩張權證，權證下跌的結果卻低於擁有一張股票的損失，可見當行情不佳時，權證雖然也跟著股價下跌而下跌，可是損失的情況會比股價下跌時的損失要來得小，由此可見權證具有漲時獲利擴大、跌時損失縮小的特點。

這種現象對於目前台股盤勢在高檔震盪，甚至於很多股票走勢跟不上大盤的腳步時，在此操作權證可以達到損失縮小或者獲利放大的效果，而且買進權證資金又小，反而可以幫助投資朋友在高檔時達到風險控管的目的，這也是我們在上一期針對Delta值說明又可稱為避險比例的原因。

當投資朋友在操作權證時，可以針對當權證進入價內時獲利加碼，可以有乘數的效果，或者當做錯時可以減碼，將損失降到最低，不像一般用融資操作股票，當行情不利時，卻有融資追繳的風險，因此權證可以說是進可攻、退可守的最佳投資工具。

時序進入四月，上市櫃公司將陸續公布第一季季報，新台幣匯率從2016年年初的33.8元一路升值到今年三月份來到30.115元，長期的升值趨勢使得資金熱錢湧向台股，卻也讓出口產業飽受匯損的壓力，就近期各行業對匯損的看法，例如台廠工具機廠商就指出，第一季所賺的利潤都會被匯率吃掉。

Q1財報匯損 四月中後台股變數

據金管會統計，中華郵政去年前兩月獲利21.5億元，今年前兩月則是虧損25.7億元，主因即是國外投資的匯兌損失。此外，市場推估大立光(3008)去年底帳上美元資產部位為4.56億美元，匯兌損失約6億元，恐侵蝕掉半個股本。

可看出匯損問題將會是四月份的重要議題，尤其一些基本面不是很好的公司是否會因為匯損而造成第一季虧損，將是台股四月中旬後最大變數。本期介紹兩檔股價已經在高檔有頭部跡象者，投資朋友可以利用認售權證的操作來規避掉財報上的風險。

文．蕭春源

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