文．洪寶山

川普推動烏俄戰爭停火，歐股成為2025年以來最強勢市場，德國DAX指數漲13.58%、法國CAC指數漲10.61%、俄羅斯RTSI指數漲24.12%，不打仗有利於歐洲的通膨降溫，少了軍費支出，對於民生工業來說也是好事。再者龐大的烏克蘭重建計畫也有利於經濟成長，再說，川普的關稅大棒再兇，歐洲人也是敢回嗆的，可理解歐股的強勢。

晶片回流美國製造 衝擊台灣半導體

東南亞股市普遍下跌，印度SENSEX指數跌-2.56%、泰國SET指數跌-8.29%、印尼綜合指數跌-6.59%、菲律賓綜合PSEI指數跌-6.37%、道瓊馬來西亞參考指數跌-3.61%，這些國家大多跟美國有明顯的貿易順差，在川普的對等關稅政策下，提高對美採購量，或降低對美關稅對經濟有一定的負面衝擊。

台灣加權指數跟新加坡、韓國、日本算一掛，處在小漲的局面，意思是手上有點籌碼可以跟美國談，但能不能談得彼此雙贏，那就不一定。日本同意不收購美國鋼廠，並砸一兆美元投資美國，提高美國液化天然氣對日本的出口，日本的問題簡單，花錢買自己缺乏的能源，算是皆大歡喜。

但川普直言：「美國擁有像Intel這樣優秀的公司，但台灣搶走晶片生意。如果不回來，我們不會太高興。」美國施壓晶片回流美國製造，確保晶片供應鏈完全掌控在美國手中的戰略目標，將對台灣半導體產業帶來重大影響。

接受高關稅制裁是上策

根據媒體報導，台積電將加速先進製程赴美，計畫明年中舉行亞利桑那州第三廠(Fab 21 p)將於今年中正式動工，邀請美國重要官員參加這次動工典禮，以及考慮在美規劃CoWoS封裝廠。至於市場傳言美國官方有意推動英特爾與台積電成立合資晶片代工廠，台積電於2月13日傍晚回應：「台積公司不評論市場傳聞。」市場情緒被安撫了嗎？

2月14日台積電收盤跌-2.75%，單周下跌-5.78%，對照英特爾2月13日收漲+7.34%，單周上漲26.34%，顯然在川普還沒正式拍板定案之前，台積電暫時處在不確定因素干擾的氛圍中震盪，拒絕川普伸出援手救英特爾的要求，接受高關稅制裁，是最佳上策。

輝達GB200淡季不淡 多頭拉回找買點

2月3日加權指數因DeepSeek突破美國科技封鎖而大跌-830點，盤中最低下探22502低點，在半年線支撐收下影黑Ｋ，5247.61億元成交金額，氣氛悲觀。

2月18日加權指數收在23666點，突破去年台積電第三季法說會「AI未來五年健康論」的23487點壓力，四個月內五度回測半年線支撐，多頭對半年線支撐獲得共識，系統性風險在川普施壓台積電出手救英特爾的利空測試下淡化，市場資金開始聚焦中小型股，反映在櫃買指數在2月3日大跌後，三連陽接續區間震盪，再接三連陽，漲勢比加權指數更猛。

往年中小型股接近第一季財報公布就陸續從高位跌得稀哩嘩啦，今年反常的從最近一年的相對低檔起漲的股票特別多，估計今年因輝達GB200伺服器造成淡季不淡的效應，提供多頭拉回找買點的信心。

重建商機 鋼鐵先漲帶動塑化、散裝輪

去年整理很久的族群很多，台塑集團、鋼鐵、矽晶圓、DRAM、重電、載板、銅纜、軟體等，鋼鐵族群在川普當選美國總統後，喊出烏俄戰爭停戰的目標後，2月18日美俄雙方在沙烏地阿拉伯積極斡旋下首度碰面，達成四點共識，美俄的和平計畫包括三個階段：停火、烏克蘭舉行大選、簽署最終協議。俄羅斯在北約擴張、烏克蘭加入北約與北約部隊部署烏克蘭等三件事上堅持立場。美國則強調，對於烏克蘭領土與安全議題，美俄雙方均須有所讓步。

儘管烏克蘭重建的資金八字還沒一撇，大成鋼與允強股價強勢上漲，反映了市場對於烏克蘭重建的樂觀期待，連帶著塑化族群也漲了上來，畢竟原物料是基礎建設必須的，當然運送原物料為主的散裝輪也漲了幾天，這條主軸一旦獲得共識後，電子產品的原物料的記憶體、矽晶圓等族群也有了上漲的基礎。

DeepSeek提供記憶體上漲題材

市場有了比價的條件後，還需要有基本面的改善才能吸引更多的資金進場追捧，少了這個步驟，就只能一日反彈，成不了氣候。所幸，DeepSeek提供了記憶體上漲的題材，DeepSeek是推理模型，會思考，而且占用的資源較少。

中國互聯網巨頭紛紛導入DeepSeek進行商業應用，十億人口一夜之間突然手機的微信可以AI搜索了，就連大媽也接觸到AI應用了，使得AI PC與AI手機有了換機的誘因，因為看別人的手機跑起來飛快的很，怎麼自己的手機跑起來龜爬似的，一問，不管是內行的、外行的，都會說：「你這個記憶體不行」。

當然這麼說也沒錯，但不全然都對，DeepSeek 70GB是需要40GB RAM空間，一般疫情期間為了應付遠端上課上班，買的電腦配備的記憶體容量通常最大是32GB，換句話說，別人家的小孩下載的DeepSeek是70GB版或671GB版，而自己家的只能下載DeepSeek 7GB版，到時候學校成績一比較出來，會不會牽拖自己家的電腦不行，這就很有「討論」的空間。

聯想大漲 反映AI PC換機潮需求

恰巧，最近逛光華商場，店家聊到某牌子的記憶卡開機時有些電腦會開不了機，如果非要買，建議買台牌的，這下子南亞科單周三天衝上21.21%漲幅，帶動記憶體模組廠股如商丞與品安跟著大漲，去年喊出AI PC槓龜後，今年在DeepSeek帶動AI商業應用落實的當下，市場卻不敢喊AI PC/手機需求要來了，股票市場就是這樣，人少的那端總是贏家。

仁寶沒搭上過去兩年的AI伺服器行情，但這波聯想大漲，提前反映AI PC的換機潮需求，身為代工廠的仁寶，就看業績能有多大的貢獻度。

顯卡是另一個AI模型的標配，光是看擎亞代理HBM題材，2月還沒過完，已經漲超一倍了，AI模型不光吃電，更佔記憶體，而記憶體不光是主機，顯卡也有記憶體空間，如果不講究速度的話，基本上RTX 3060還勉強可以用，但RTX 3050就得淘汰了，RTX 4050跑DeepSeek 70GB，大概一秒給出兩個中文字，問個事，按下enter鍵後，上個廁所、裝杯水，回到座位，可能差不多。

AI模型持續升級演化 顯卡推遲銷售或缺貨

隨著AI模型不斷的升級演化，估計疫情期間換的電腦再過三年大概就只能用網路版的AI模型應用，最大的差別除了速度之外，就是資料上傳雲端合成，無法保密。目前RTX 5090與RTX 5080缺貨，中階版的RTX 5070推遲銷售一個多月到4月，不知道是不是飢餓行銷，還是需求火爆，總之就等公布3月營收，就知道顯卡能貢獻華碩、微星與技嘉的營收到哪個程度。