文．洪寶山(理財周刊發行人)

8月5日加權指數收在19830.88點，下跌1807.21點，上市櫃合計808家跌停板，連續兩個交易日千點急跌，融資斷頭壓力湧現，儘管已經跌破二萬點整數關卡，但別反彈，直接下去，看空頭想要有多低價，就給多低價，一次到底，完成五小波下跌，這樣對中長線的多頭比較健康。

日本央行升息引來股災？

連續兩天千點下跌的起跌點跟日本央行升息0.25%的時間點吻合，對照日經225指數從8月1日開始急跌，-2.49%、-5.81%、-12.4%，連續三天跌幅擴大，對照日圓從7月30日154.0338元開始急升，短短五個交易日就升到141.6968元，符合華爾街預期的140元大關，但升夠了嗎？

由於日本是實施負利率最久的國家，民眾被迫把錢擺在股債兩市，如今不用冒著風險把錢放在銀行就有利息，對於很多不想承擔風險的日本民眾來說，是恩賜，賣ETF變現放銀行成為新的交易策略。

美國經濟或已陷入衰退？

但後來的美國聯準會維持高利率不變，英國央行降息一碼，三大央行不同步調，然後8月2日的美國失業率從4.1%上揚到4.3%，為2021年十月以來新高，觸發向來非常準確的衰退指標「薩姆規則(Sahm Rule)」，暗示美國經濟或已陷入衰退，也因此華爾街認為聯準會這次可能又再次犯下反應過慢的決策過度保守錯誤，宏觀數據就已經夠嗆的，哪知道產業與籌碼面都陸續傳來利空。

先說籌碼面，媒體挖出巴菲特最近賣了蘋果一半持倉，時間正好是在蘋果公布回購的利多題材，在那之前，蘋果的技術面是個雙峰Ｍ頭的型態，要不是藉著iPhone 16的AI題材與回購，恐怕很難擠下微軟重回市值第一的寶座。

巴菲特連續十二天賣出美國銀行，套現38億美元，這件事特別的地方在於，原先市場期待美國經濟能夠軟著陸再迎來降息利多，但美國經濟發展到現在，似乎逐漸偏離軟著陸的可能性，以至於原本應該是受惠於降息的銀行股，才會在日本央行升息後，照樣跟著科技股下跌，巴菲特賣美國銀行似乎在暗示著銀行業手中的金融商品的跌價損失又將成為隱憂。

AI崛起難掩蓋IC復甦慢？

光是宏觀經濟有疑慮還不足以構成熊市的到來，因為如果企業獲利還在成長的話，那就逆風而上，就好像2023年本來在半導體去庫存的陰霾下，當時產業界的氣氛還很保守，但三月突如其來的生成式AI橫空降世，多頭就像是打了興奮劑一般的暴漲了起來，尤其是輝達十九個月內市值膨脹到三兆美元，掩蓋了全球半導體復甦緩慢的真實情況。

回顧2021年台灣的景氣受惠於台積電五奈米製程的需求暢旺，加上COVID-19疫情防疫得當，百姓的民生生活與企業活動並沒有受到很大的阻礙，所以受惠於轉單效應，2021年二至十月景氣對策燈號呈現紅燈的榮景，之後的四個月景氣對策燈號呈現黃紅燈與紅燈，等於是農曆年過個好年，但2022年三月之後轉為連續六個月綠燈，分數從34逐步降到23。

照理說，景氣衰退，股市應該是同步下跌，本來的確是這樣沒錯，但2022年因俄烏戰爭與上海封城造成半導體庫存激增導致景氣衰退，市場藉著國安基金護盤當靠山，提前在景氣對策燈號剛呈現藍燈的2022年十一月，多頭就開始積極的進場，回頭看，加權指數的12629低點就落在2022年10月25日，然後迎來了景氣對策燈後連十藍燈的景氣衰退，但這十個月股市卻迎來了選舉造勢行情，加權指數從12629低點漲到17463高點，漲4834點、+38.27%。

指數暴跌反映未來景氣？

股市的熱絡與景氣的衰退呈現巨大的反差，明顯領先反映未來，因為這一輪的半導體庫存的去化一直到2023年第四季到2024年第二季才陸續落底、回補庫存，而加權指數等於領先十個月上漲，那麼這次的加權指數的高點轉折又該領先多少個月反映景氣未來的衰退呢？

美就業數據疲軟、資金流出科技股、大咖賣股、日圓急升等四大利空匯集，讓全球市場愁雲慘霧，外資從台積電法說會的7月18日開始賣超累計賣出3839.03億元，台指期空單未平倉保持在三萬二千口到四萬五千口之間的高水位，外資壓低八月台指期合約的企圖明顯，從金管會與證交所都處在口水護盤的狀態，可以揣測護盤機制也在等轉折。

所以在短線進入到融資與台指期的斷頭賣壓洗籌碼後，越靠近萬七到萬五，或8月21日台指期月最後結算日到8月28日的輝達財報公布日，就越靠近跌深反彈的機會。