最近，台北股市被投資界形容為「病態市場」，因嚴重的量能不足，形同一灘死水；有統計資料顯示，日成交量不足一百張的個股有五百八十二檔，佔全部上市櫃公司的百分之三十七。只是，自從換黨執政以來，仍未見新政府有所作為。

文．金麗萍

台股病態嚴重，甚至驚動國會。立法委員要求新上任的金管會主委李瑞倉本周四於立院財委會進行「現行股市量能流失之具體因應辦法」專題報告並備詢。

投資買希望 未來產業還不上桌？

對於台北股市的現狀，萬通投顧分析師魏明裕詳述成因。魏明裕認為，股市是經濟的櫥窗，投資人看的是未來，之所以積極進場，在於看到獲利成長的動能和希望。

過去二十年，台灣從個人電腦(PC)到智慧手機(Smart Phone)，這一段產業歷程，是台股重要的信心支撐。

但從股王宏達電從一千三百多元崩跌到破百元，說明智慧型手機產業起落，再加上紅色供應鏈崛起，破碎台灣既有完整的產業價值鏈，不少台廠的優勢地位出現替代者，這些也都影響投資行為。所以，看不到未來，是投資人縮手的要因。

這時，台股過高的交易成本，就成了壓垮駱駝的一根稻草。魏明裕表示，除了證交稅的千分之三(編按：大陸的交易稅是千分之一)外，又新增三個不利股市交易條款：包括股利扣抵稅額減半、開徵首次上市原始股東需繳稅百分之十五，還有股利所得扣補充保費等等，這些不斷墊高的交易成本，致令台股急速冷凍。

失守損益生存線 券商揮刀砍人

台股量縮，誰該是解鈴的繫鈴人？政府是股市的莊家，負責制定遊戲規則，當然責無旁貸。

魏明裕強調，除了總體經濟面差、產業創新不足外，造成這波量能急縮、提振不易的關鍵，還是馬政府復徵證所稅，魏明裕進一步指出，復徵證所稅一案，當初還在討論階段，台股成交量就縮三成，大戶出走，就再也不回來了。

在2012年四月成交量急縮後，券商失守損益平衡的生存線，只得裁員，現砍八百名營業員；結果，不但證所稅沒收到，因為量縮，證交稅也短少許多。

可見，一個錯誤的政策比貪污還可怕，這是股市永遠不該遺忘的血淚教訓。

真假難辨 外資是外人還是自己人

反觀大陸，快速的反應機制，將傷害降至最低。魏明裕表示，大陸曾推出股市熔斷機制，之後，因劇烈波動，四天內就有兩天中止交易，創下世界先例；這個政策被大陸股民罵翻了，結果，一周後馬上廢止，主管官員立刻下台，止血的動作快狠準。反觀我們的證所稅，歹戲拖棚三、四年。

魏明裕指出，證所稅嚇跑了內資大戶，只剩外資還留在市場；因為，外資交易成本較低，所以，有人懷疑內資大戶是否化身外資(也就是俗稱的「假外資」)投資台股。

據統計，過去，外資一年投資台股約四兆，內資法人大約7兆；過程中，散戶被驚嚇的指數飆高，原散戶交易量大約33兆，去年，散戶剩下27兆，比重從七、八成降至去年的六成。台股成交量更是出現萎縮，自2007年萬點行情時，成交量來到二千兩百八十七億；去年，台股交易量已掉到一千零七十二億元，短短八年，成交量縮了一半。

再前一波的萬點行情發生在1989年，當時，台北股市中午十二點就收盤，只交易三小時，交易量也有1773億元。融資餘額也是指標，以前，融資餘額2000億以下閉著眼睛買都會賺；現在，融資餘額在1300億左右已成常態，距離從前的2000億，差很大。

近來，大盤還在9000點之上，但代表散戶的OTC市場已拉回近9％，由133.07跌至121.71，以散戶熱中的浩鼎(4174)為例，出事後還拉到六百多元，但最近，一路腰斬再破底，另如為升(2231)、同致(3552)、聚陽(1477)等，都呈現跌深局面，華星光(4979)、光環(3234)、聯亞(3081)等形同散戶風向球的代表性個股，也被殺得七零八落。

台北股市，外資登堂入室，今年已買超4000多億，占台股交易量達十一兆多，一旦大量賣出，非同小可。

黯淡黑暗夜 明燈在哪裡？

魏明裕另認為，大陸強烈的磁吸效應，對台灣股市形成重大衝擊。最近七年，台灣新上市的公司只有192家，香港有620家，大概是台灣的三倍，深圳新增1148家，則為台灣的六倍；同時，上海與深圳都已新增創業板，擴增速度更快。

台商回流台灣掛牌的KY股、本土新上市櫃的公司越來越少；以前規定陸資不超過三成就可以回來掛牌，現在條件更嚴格了。

所以，相關政策開放不足，也導致企業轉赴其他地區掛牌上市。

台股在國際市場的競爭力，節節敗退。過去，台灣的成交量占亞洲的11.45％，是亞洲的第二大市場，僅次於東京；去年，佔比下降至3.08％。

現在大陸是次於美國的世界第二大市場，前年，已是台灣的十七倍，畢竟它的高本益比、高周轉率，成為市場難以抗拒的致命吸引力。

對於股市的弱勢族群─散戶，魏明裕有話要說，他提醒散戶要不斷精進學藝，建立投資理財的本職學能，散戶為何會持續賠錢？原因在於缺乏紀律，往往一被套牢，就變成長期投資，好比宏達電從1300元抱到100元，即使漲到200元，散戶也不肯賣；散戶的錢被套牢，就不交易了，這也是散戶量縮的原因。