今年全球陷在美國升息的話題中，如今是否來到臨界點？升息會不會成為壓垮景氣的第一根稻草？目前只能更嚴密監控景氣訊號變動。

從二○○八年發生金融海嘯至今，已經有八年時光了。這八年來，各國央行拼命降息、印鈔票，協助經濟振衰起蔽，然而，全球經濟體質仍然脆弱。以美國這幾年的經濟表現，其實早就可以開始升息了，但是顧慮到其他國家經濟疲弱，美國一再延後升息時刻表。二○一五年底才降了一碼，今年快進入第四季了，卻還未見升息動作。如今市場又開始擔憂，美國升息將帶來資金大退潮壓力。

升息、資金收緊，就代表景氣反轉？其實，正好是相反的。升息代表景氣好轉，不需要撒錢來救經濟，但目前市場解讀卻是相反，深怕升息會重傷景氣綠芽。我們不妨從三個面向，一起解讀全球景氣動向。

面向１　資金出現退潮風險了嗎？

九月歐洲央行會議，歐央總裁德拉吉宣布維持原先利率政策與購債計畫不變，市場卻頗為失望。原先大家期待，德拉吉可以繼續擴大購債規模與延長購債時間。

另外，九月美國是否升息，仍是主要的觀察重點。若美國九月升息、十二月可能還會再升一次，則今年內將升息二碼，對資金市場衝擊較大。若十二月再升息，今年僅升息一碼，將是市場比較期待的結果。

九月包括葉倫與部分聯準會官員談話，偏向支持升息，讓美國十年公債殖利率反彈，原先負利率的德國公債也反彈至正值，顯示資金似乎有縮緊預期。不過，整體而言，歐洲、日本寬鬆態度不變，美國即使升息，速度也很緩慢，市場似乎對資金退潮過度恐慌。

面向２　各國景氣面臨反轉風險？

目前全球經濟雖然疲弱，但仍未見重大風險。美國八月採購經理人指數（PMI）製造業跌破五十，是一個警訊，非農新增就業人數十二．六萬人，有點不如預期。但失業率四．九％在低檔，薪資呈正成長，房地產市場仍然穩健。美國經濟好壞參半。

歐元區經濟也算穩定，目前PMI指數雖然小幅下滑，但仍維持在五十以上擴張狀態，今年經濟成長率預估維持一．七％，明年經濟成長率雖然下修，但仍有一．六％成長。英國脫歐事件對英國的衝擊目前仍未見，但英國央行率先下修明年經濟成長率至○．七％，是比較讓人擔心的風險。

新興市場才剛從谷底慢慢往上爬，例如，東協國家今年上半年表現略優於去年，俄羅斯、中國PMI才剛剛站回五十以上，相較之下，印度表現較好，而巴西雖剛完成奧運，但經濟面仍然疲弱。不過，原物料價格稍有止跌，例如油價、鐵礦砂、銅礦等都有反彈，也讓新興市場情勢不像去年那麼危急。

台灣景氣也是到下半年才逐漸見到曙光，景氣燈號四月才脫離藍燈，七月終於見到綠燈，出口金額連續十七個月衰退後，直到七月才終於見到正成長。下半年是台灣出口旺季，雖然今年蘋果新機反應較冷淡，但仍有些許旺季效應可期。

面向３　低通膨，升息急迫性低

由於原物料價格仍在谷底，民眾消費也很謹慎，通貨膨脹率（CPI）都維持在低檔，此也讓各國央行不急著快速升息。

美國七月通膨率僅○．八％，德國八月通膨率僅○．四％，中國通膨率僅一．三％，台灣通膨率僅○．五七％。大多都在低水位，因此，部分新興市場還有降息空間。

在八月底全球央行會議中，美國聯準會主席葉倫的演講主題是，「如果再度發生經濟風險時，央行還有什麼工具？」這顯然是目前全球最關注的話題。過去幾年靠著各國央行降低利率、購買債券，釋出大量資金來支撐經濟成長，但強心劑也不能無限度施打。

雖然撒了這麼多錢，打了這麼多強心劑，經濟景氣仍然沒有太大起色，目前包括歐洲央行、美國央行，都開始談到應該推出財政政策，來刺激經濟成長。只是好不容易控制債務風險的各國政府，實在不敢輕易嘗試此手段，目前仍然只能仰賴寬鬆貨幣政策。

現階段最好的預期是，美國聯準會升息動作很慢、幅度很小，讓全球經濟可以再多一些緩衝時間，也讓冒出頭的景氣綠芽，多長大一些。

【撰文／林奇芬】

曾任《Money錢》雜誌社長、《Smart智富》月刊社長、總編輯，長期推動理財知識普及化，著有《治富─社長的理財私筆記》、《藏富─我用基金賺到一輩子的財富》等書。

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