美國七月就業報告顯示勞動市場持續改善，讓聯準會在九月升息的可能性大增；由於美國各大企業財報接近尾聲，接下來公布的消費者指數與聯準會談話，將是影響投資美股獲利與否的關鍵。

文．林佳弘

八月七日美國勞工部公布，七月新增非農業就業人數達到二十一萬五千人，同時失業率持續維持在七年新低點5.3％，平均時薪較去年同期上揚2.1％，此雖然仍低於彭博社調查的經濟學家預估值，但仍證明美國經濟持續復甦。

根據聯邦基金利率期貨交易報告，在七日就業報告公布前，原本預估聯準會(Ｆｅｄ)九月升息的機率僅有46％，但報告出爐後，機率一下子攀升至56％。另外，十二月升息的機率也從報告公布前的72％，上升至79％。

升息在即 美股短線賣壓沉重

由於美國升息後，可能會影響到國際企業營收利潤的成長幅度，加上市場對全球經濟成長的預期下滑，壓抑美股上周走勢持續向下探底，先前漲勢強勁的生技醫療、科技、媒體等類股，都遭逢到沈重的賣壓。統計八月三日至八月七日，道瓊工業指數周Ｋ線下跌1.8％，收在17373.38點，另外標普500指數周Ｋ線也下挫1.25％，來到2077.57點。

觀察美股這波跌勢，是道瓊工業指數近六個月來的新低點，不僅為2011年八月以來最長跌勢，也是道瓊自今年五月漲至歷史新高後，拉回下跌至今達4.9％的最大跌幅；此外，道瓊二百日與五十日移動平均線距離，在這波跌幅後已收斂至0.25％，若兩線持續走勢交叉，則意味美股上升動能已遭破壞，美股後市將益顯堪慮。

影響美股未來走勢的兩項觀察重點，首先是本月十三日與十四將出爐的七月零售銷售與工業生產指數，這兩項主要反映美國民眾是否有提高支出，與美國製造業的出口動能。其次，則是聯準會副主席費雪(Stanley Fischer)與其他官員的公開發言，是否有提及升息的訊息，以及本周美股重要企業財報的思科(Cisco)與應用材料(Applied Materials)兩大企業。

聯準會升息在即，加上企業獲利成長溫吞，預估未來幾個月標普500指數可能會見到超過5％的回檔；另一方面，即使升息，但利率水準仍處低檔，有助支撐目前美股本益比，若聯準會升息引發美元明顯升值，則工業及民生消費類股將面臨較大的風險。

基本面強勁 美股長線看俏

摩根美國基金經理人強納森．賽門(Jonathan Simon)分析，受美國就業市場表現強勁影響，聯準會升息預期持續升溫，代表美國經濟步入擴張，美股走向多頭行情。從歷史經驗來看，利率由低檔走升時，往往和美股正相關，顯示經濟復甦帶給股市的正面效應，遠高於利率回升對資金與企業成本的影響，有助於墊高指數底部。

雖然美國第二季財報公布漸入尾聲，超過八成已公布財報的標普500指數成分企業，因受到油價持續走跌和美元走強拖累，整體企業盈餘年減6.9％，但若扣除能源業，第二季盈餘年增率則有4.1％的好表現，顯示美股基本面依舊強勁，加上買回庫藏股與企業購併等活動，美股長線行情仍看俏。

賽門強調，由於第三季和第四季分別是產品製造和銷售的旺季，隨庫存持續去化，有助於提升下半年新訂單動能，帶動周期性的投資機會，在下半年旺季題材加持下，不僅提振內需消費，對企業獲利也有正向激勵。

宏利環球美洲增長基金經理人Walter T. McCormick認為，市場觀望已久的美國升息周期，可能會於今年第三季底啟動，而由於投資者將評估經濟狀況，因此應會暫緩投資。整體而言，若聯準會決定升息，即證明當地經濟持續復甦；即使聯準會結束量化寬鬆措施，當局仍然承諾將維持寬鬆貨幣政策。

Walter T. McCormick指出，一旦時機成熟正式升息，部分投資者應會保持觀望，直至對升息影響的相關憂慮減緩為止；由於經濟成長有利於股市，因此預期股市的相對報酬可望優於債券。

富蘭克林股票團隊機構投資組合經理喬治．羅素(George Russell)分析，美國目前處於「溫和經濟成長」、「低通膨」、「低利率」環境，加上美國企業擁有大量現金部位，有利併購活動與股票回購，成為支撐美股再創強勁表現的有利動能。

在經濟數據方面，包括就業市場續改善、個人所得成長，可望帶動消費者增加支出。根據聯準會統計，截至今年三月底止，美國家庭債息與財務負擔比率不到一成，與金融海嘯時期高點相較明顯下滑，代表美國消費者將有擴大消費支出的空間，且不會出現過度槓桿的問題。

新創產業股具成長利基

有鑑於消費占美國ＧＤＰ比重約三分之二，消費回升可望挹注美國經濟成長動能；另一方面，被視為房市領先指標的美國住宅建築商協會(NAHB)信心指數，七月份數據持穩於十年來最高水平，預期對挹注美國經濟成長動能有很大的乘數效果。回歸企業面來看，喬治．羅素認為，近年來許多美國企業陸續清償債務並創造強勁盈餘，資產負債表亦累積大量現金部位，顯示美國企業有餘力將現金運用於回購股票與提高股利、資本投資及研發，並積極進行策略性併購，有利股市前景。

高盛證券執行長(Lloyd Blankfein)表示，看好消費者和銀行已去槓桿化，低油價與房價上揚等利多因素將有利美股走揚。富蘭克林證券投顧指出，觀察過去十一次聯準會開始升息前六個月，至開始升息後一年標普500指數平均表現，雖然期間會有波動，但美股趨勢向上，況且本次聯準會預估將以緩步的步調升息，故對股市有利。(文未完)

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